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"小小水蜜桃电视剧在线观看视频",　　转自：华尔街见闻　　英伟达降低毛利率是为了市场份额，大摩认为其今年在AI服务器占比将超过85%，明年这一比例将继续上升。　　英伟达对今年剩下两个季度和2025年的毛利率指引相对保守，拖累股价下跌，财报发布后急速跳水一度跌破8%，但大摩认为这不是问题。　　大摩认为，这是英伟达为了更好发展而采取的一些策略。虽然rev0Blackwell产量问题影响了毛利率指引，且明年芯片市场存在许多未知因素，但英伟达毛利率面临的压力是适度的，熊市预期被夸大了。　　9月9日周一，摩根士丹利策略分析师JosephMoore及其团队发布报告称：英伟达不够高的毛利率一直被认为拖累其股价，但我们认为这是一种战略，将使英伟达在明年获得更多的AI处理器市场份额。　　大摩认为，英伟达后续的毛利率可能会稍微下降，但担忧有些被夸大了。英伟达的毛利率有几个潜在的影响因素，最主要的是英伟达决定采用更积极的产品定位，包括加快产品发布节奏，并使Blackwell的定价更具性价比。今年3月，在英伟达GTC会议之后，大摩写道：“Blackwell的毛利率是否会低于Hopper？是的，我们确实预期毛利率会下降，我们注意到英伟达也有类似的预期。我们认为，优化毛利率至70%+可能会增加英伟达的竞争力，英伟达非常注重保持其市场首选的地位，不让其他竞争对手在市场上站稳脚跟。”　　用毛利率换市场份额　　大摩认为，英伟达以低毛利率扩张市场份额——降低毛利率能够通过对竞争对手施压以及加快产品发布速度，来获得更多市场份额。　　第一，英伟达主动降低毛利率以寻求更大的市场份额。　　英伟达竞争对手的报告中提到英伟达失去了芯片定价能力，但大摩认为情况正好相反：英伟达正努力提高自身产品和服务的价值，并限制对手扩张业务。通过将毛利率从76%降低到74.5%，英伟达对竞争对手施加了较大的压力。　　大摩认为，今年英伟达AI处理器的市场份额将超过85%（只包括英伟达和AMD的GPU，以及用于AI处理的定制ASIC，不包括CPU），而明年这一比例将继续小幅上升，因为一些以ASIC为主的客户重新回归了GPU。　　第二，英伟达加快了产品发布节奏。这一举措需要一定的成本，但有利于英伟达长期的市场份额。　　大摩指出，英伟达已经转向了更快速的产品发布节奏，英伟达的目标是每年推出新产品，实际情况可能是一年多推出一次。这意味着英伟达大部分收入将来自新产品，而不像Hopper时期那样。　　这一举措需要一定的成本，但AI生态系统更新步伐较快是芯片公司的一项关键优势，不仅能增强市场竞争力，也能持续推动技术进步。　　除了以上两个英伟达主动选择的长期因素，大摩表示还有两个短期的战略因素使英伟达毛利率承压。　　第一，英伟达从rev0Blackwell更新到rev1Blackwell存在一定延迟，这是由于rev0Blackwell的产量太低，大摩认为许多生产出来的rev0Blackwell报废了。详细分析见下文。　　第二，GB200的新产品包括微处理器和NVLinkswitches，这些产品具有相对较高的毛利率，但可能仍然低于公司的平均水平。　　上半年库存准备金使用过多拖累明年毛利率　　上文指出了影响英伟达毛利率的因素，这些因素应该已经被市场理解了，为什么仍然拖累股价？大摩认为重要原因是英伟达上半年库存准备金使用过多。　　与前几个季度相比，英伟达今年Q2的实际毛利率令人失望。然而，英伟达的10Q报告中有一个重要的提示：“2025财年第二季度和上半年，针对库存和超额库存采购义务的准备金分别为9.08亿美元和13亿美元，主要是由于Blackwell材料的产出率低。之前已预留库存的销售以及超额库存采购义务的结算，分别在第二季度和上半年释放了8500万美元和1.99亿美元的准备金。这对2025财年第二季度和上半年的毛利率产生了2.7%和2.0%的不利影响。”　　每个季度，英伟达都会设置库存准备金，但这一费用在今年Q2明显高于正常水平——这一季度rev0Blackwell产量出现问题。大摩认为，如果没有这些费用，英伟达本应比预期的毛利率高出100多个基点。　　展望未来，英伟达第三季度毛利率指引为74.5%-75.5%，今年全年毛利率指引为mid70%，2025年毛利率指引为低于74%。假设没有上行空间，英伟达2025年的毛利率将类似于今年第四季度，低于74%。　　大摩认为，英伟达在2025年并没有明确的毛利率逆风，而是存在许多未知因素，包括大量新产品（GraceCPU、NVLinkswitches、SpectrumXEthernet）、产品发布早期的产量问题等。　　总的来说，大摩认为英伟达明年的毛利率将面临适度的压力，但熊市预期被夸大了，英伟达这么做都是为了市场份额的增长。　　大摩认为，目前英伟达的毛利率预测显示下降，但它们是保守的，事实上可能会出现上行。但是，几年前成熟的Hopper产品线带来较高毛利率的情形不会出现。　　市场常说，“成长型半导体股票的毛利率即使略微下降也不好”。但这是一个复杂的情况，英伟达有独特的增长机会，大摩不想因为适用于更具周期性的股票规则而错过这个机会。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"小小水蜜桃电视剧在线观看视频",自央行召开保障性住房再贷款工作推进会以来，各地正在加快步伐，落地收储未售商品房。新近落实该举措的是广东省惠州市。6月17--**--　　自央行召开保障性住房再贷款工作推进会以来，各地正在加快步伐，落地收储未售商品房。新近落实该举措的是广东省惠州市。　　6月17日，惠州市住房和城乡建设局发布《关于征集商品房用作保障性住房的公告》（以下简称为“《公告》”）称，为统筹消化存量房地产和优化增量住房，将面向各大房地产开发企业征集已建成未出售的商品房，用作保障性住房。　　《公告》显示，当地拟由政府选定的专业化国有企业作为收购主体，收购价格以同地段保障性住房重置价格为参考上限；征集范围为惠州市域内7个县（区）中心区域内已建成未出售的商品房房源。征集时间为期一个月，自6月17日起至7月17日止。　　房源需要符合的条件以下六个条件：资产负债和法律关系清晰，已取得竣工验收备案证明，面积在120平方米以下，房源权属清晰可交易，房源所属项目周边交通便利、配套设施完善、满足一定车位配比，优先选取整栋或整单元未售、可实现封闭管理的楼栋项目。　　与惠州同日，贵州省贵阳市也发布了关于《进一步促进贵阳市房地产市场平稳健康发展若干措施》向社会公开征求意见的公告，其中明确提及，鼓励国有企业以合理价格按照“以需定购”原则收购商品房用作保障性住房、安置房，大力推行“房票”安置，加快推进未建成交付安置房清零。　　6月13日时，山西省大同市在《关于加快化解非住宅商品房库存方案》中也明确，对已竣工未售出的非住宅商品房项目，政府行政机关及事业单位、社区公共服务机构、自律性组织、国有平台公司，可通过收购、长租等方式用作高层次人才公寓、“创客空间”或其他公共服务设施。　　本轮“国家队”纷纷入场收购存量房的动作源起于“517新政”。　　为做好保交房、推动存量商品房去库存等工作，5月17日，央行宣布拟设立保障性住房再贷款。央行有关负责人表示，保障性住房再贷款规模为3000亿元，用以支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。　　昆明成为“517新政”后首个明文跟进“政府收储”模式的城市，于5月27日发布公告称将征集商品住房用作保障性住房，并规定了相关房源的征集标准。　　很快又有一线城市加入该行列。5月30日，广州市增城区政府官网挂出“关于广州（新塘）至汕尾铁路项目（新塘段）征集符合条件商品性安置房源报名的公告”，表示要购买市场化商品房作为该项目的安置房源，向社会征集符合条件的住宅房源（房企）；同时，房源交易单价原则上为“土地成本+建安成本”。　　此后，6月2日，江苏苏州也明确提及，要坚持“以需定购”，组织地方国有企业以合理价格收购部分存量商品住房用作保障性住房。江苏常州也在《进一步促进房地产市场平稳健康发展若干政策措施的通知》中表示，不再新建安置房、一律不再新增安置房用地供应、直接购买或房票方式购买商品房用于安置房等。　　据克而瑞统计，早在2022年时，济南等地便已采用过政府收储的模式，截至今年6月初，至少有22城落地了这一模式。该机构预计，后续落地政府收储模式的城市数量还将持续扩容。　　不过，上述22城中部分城市的收储模式涉及到收储零散二手房用于保障性住房，与本次“517新政”推动下的政府收储有所不同。　　事实上，在央行召开保障性住房再贷款工作推进会，央行货币政策司司长邹澜就明确了相关贷款标准，其中之一为“精准支持”，包括收购主体精准、收购对象精准、收购用途精准、资金用途精准等四个层面。　　其中，收购对象精准，即要求严格限定为房地产企业已建成未出售的商品房，对不同所有制房地产企业一视同仁，资产负债和法律关系清晰，严格把握所收购商品房的户型、面积标准；同时，收购用途精准，要求收购的商品房，定向用于保障性住房。　　央行行长潘功胜表示，此次保障性住房再贷款的意义一是通过市场化方式加快推动存量商品房去库存，二是加大保障性住房供给，三是助力保交房及“白名单”机制。　　东方证券分析师赵旭翔认为，在保交房攻坚压力下，该项政策主要作用是在房企因项目剩余资产法拍而导致项目损失显性化的情况下，为项目注入流动性，为保交房的交付任务托底，预计未来全国保交房工作进程将提速。　　克而瑞认为，政府收储模式的好处在于，既可以实现存量房去库存，又可以加快保障性住房供给，还能够助力保交房，缓解和改善房企资金压力。作为去库存的一种尝试和探索，政府收储模式一定程度上能够缓解高库存城市和区域的去化压力。　　第三方评级机构YY评级也表示，继2015年的棚改货币化安置后，本轮是第二次进行地产去库存，且落脚点在供给端，核心在地产防风险而非扩需求，力争通过政府收储和地产“以旧换新”模式缓释地产流动性风险，推进保交房和地方城投化债，助力保障房建设目标。

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作者：衣又蓝

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