年轻的邻居:半年报后股价六连跌，投资者对厦门银行业绩“用脚投票”

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"年轻的邻居",事件：9月2日，国家烟草专卖局发布《关于修订印发电子烟交易管理细则的通知》，将建立全国统一电子烟交易管理平台，建立完善主要由市场调节的电子烟产品价格形成机制，出厂价、建议零售价由电子烟产品生产企业和电子烟品牌持有企业自主确定。在2022年发布的试行版基础上新增和简化了部分管理要求，对交易类型描述进行重新梳理等。政策解读：1）自主定价：我们认为品牌商经营承压，监管层推出定价自主权有助于企业竞争力和盈利能力提升；2）政策基调：我们认为推动行业走向合规、有序、稳定。3）产品创新加速：带屏电子烟、MEMS集成咪头、加热不燃烧（HNB）产品、口含烟等多种形式，满足消费需求。电子烟行业背景：1）海外：竞争激烈，一些品牌通过创新业务模式取得快速增长；2）国内：监管趋严、征收消费税36%。据2022年电子烟产业出口蓝皮书，2021年及以前，我国电子烟外销为主占比85%，23年出口792亿元（vs21年出口顶峰1383亿元），17-23年CAGR25.67%。2022年为行业全面改革、中国电子烟全面进入2.0时代，规模收缩。21年内销金额196亿元（其中我国烟民规模约3.4亿人，预计每年人递减），22年国内品牌店改集合店，悦刻一家独大局面打破，近年由于强监管国内市场进一步收缩。竞争格局：■品牌梯队：据前瞻网，我国根据烟弹许可额度可分为四个梯度，第一梯队烟弹许可额度大于1亿颗的仅悦刻（雾芯科技）；第二梯队：雪加（多拉冥想）、柚子（奇雾科技）；第三：铂德、魔笛等；第四：VAZO、喜雾等。■上市公司：1）品牌制造商：思摩尔国际、、雾芯科技等。2）烟草供应链：中国波顿、、、等。产业链其他还包括芯片、配件等。■近期数据：24年7月中国电子烟出口额总计约10亿美元，同比增长8.08%；出口量为2.84万吨，同比增长12.46%，出口有所回暖。观点结论：我们认为，①此次细则的落地有助于电子烟行业的规范以及头部合规企业的发展。②出口方面，各国监管政策不一，美国和欧盟都对电子烟监管政策采取联邦制方法，东南亚市场相对宽松。③电子烟行业已经进入下半场，规模以上的企业在经历阵痛后有望回归均值。2风险提示原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险等。报告名称：《电子烟行业新规落地解读》????分析师:杜洋????Tel：021-53686169SAC编号：S0870523090002研报发布日期：2024年9月4日发布机构：上海证券有限责任公司????市场有风险，投资需谨慎。本公众号所载内容仅供参考，均不构成对任何人的投资建议，投资者应对本公众号内容进行独立评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本公众号所载内容仅面向上海证券有限责任公司客户中的专业投资者。因本公众号难以设置访问权限，若您并非上海证券有限责任公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接收、使用或转载本公众号中的任何内容，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，上海证券有限责任公司不对本公众号所载内容的准确性、可靠性、时效性及完整性作任何明示或暗示的保证、不对任何人因使用本公众号中的任何内容所导致的任何损失承担任何责任。本公众号不是上海证券有限责任公司研究报告发布平台，所发布观点不代表上海证券有限责任公司观点。任何完整的研究观点应以上海证券有限责任公司正式发布的报告为准。本公众号所载内容仅反映作者于出具完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本公众号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。除非另有说明，本公众号所有内容版权均为上海证券有限责任公司所有，未经上海证券有限责任公司事先书面许可，任何人不得以任何形式转发、转载、翻版、分发、复制、修改、发表、刊载或仿制本公众号所载内容。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP文章关键词：

"年轻的邻居",界面新闻记者|李彪界面新闻编辑|宋佳楠　　面对美国加息与降息周期变换的转折点，市场对经济是否走向衰退、科技股是否存在泡沫等一系列问题产生了巨大分歧。受此情绪影响，全球股市从8月开始便进入了震荡期。　　作为最重要的科技股之一，英伟达的股价也起伏不断。美国--**--界面新闻记者|李彪界面新闻编辑|宋佳楠　　面对美国加息与降息周期变换的转折点，市场对经济是否走向衰退、科技股是否存在泡沫等一系列问题产生了巨大分歧。受此情绪影响，全球股市从8月开始便进入了震荡期。　　作为最重要的科技股之一，英伟达的股价也起伏不断。美国当地时间9月3日，英伟达大跌9.5%，市值蒸发2790亿美元，创下美国公司市值有史以来最大单日跌幅。　　英伟达的暴跌也产生了连锁反应，影响几乎是全方位的。美股三大指数集体收跌，创下自8月6日以来的最大单日跌幅。其中，道琼斯工业平均指数下跌1.51%，纳斯达克综合指数下跌3.26%，标普500指数下跌2.12%。　　与英伟达并称“美股七巨头”的其他六巨头股价也都一并下跌。谷歌下跌3.68%，苹果下跌2.72%，微软与Meta分别跌1.85%和1.83%，特斯拉下跌1.64%，亚马逊跌1.26%。　　全球芯片行业股也遭受冲击，AMD跌7.82%，台积电跌6.53%，反映芯片行业行情的费城半导体指数单日下跌7.75%。　　作为今年才迈入3万亿美元俱乐部的芯片巨头，英伟达无论在美股，还是在全球股市中都具有举足轻重的影响力，这也是其最近几次在全球股市的震荡中首当其冲的原因。　　8月5日，全球股市经历“黑色星期一”，日经225指数两次熔断，日本、韩国、欧洲、美国等多国股市暴跌，英伟达股价当天下跌近6%，市值蒸发了1670多亿美元。但在这之后不到一周时间，随着各国股市大盘回涨，英伟达迅速收复失地。　　目前围绕英伟达股价波动的主要质疑，仍在于市场对于科技股是否泡沫过大的分歧，尤其是生成式AI爆发至今所吸引的投资与实际效果是否匹配这一关键问题。　　这种分歧从其最新发布二季度财报后的市场反应就可以看出。　　英伟达二季度的业绩依然保持惊人的增长——营收300亿美元，同比增长122%，净利润165.99亿美元，增长168%，公司与AI相关的核心业务数据中心业务营收为263亿美元，大增154%，远超分析师预期的251亿美元。　　但这样的成绩仍然没能满足市场的胃口，英伟达预测第三季度收入将达到325亿美元，市场最乐观的预期峰值则高达379亿美元。只因为“增长还不够疯狂”，财报发布后，其股价盘后跌超7%。　　围绕“英伟达是否存在巨大泡沫”这一问题，市场上有两种针锋相对的观点。　　有机构分析认为，该公司连续几个季度来都打破了华尔街预期是事实，但大部分增长都来自一小部分大客户，公司约40%的收入是来自大型数据中心运营商，如谷歌、Meta、微软、特斯拉，尽管这些科技巨头都在本财季增加了资本支出预算。但市场担心，当前正在布局的基础设施数量已经超过了现阶段的市场需求，可能会导致泡沫。　　硅谷科技巨头却不同意上述看法。今年上半年，包括微软、亚马逊、Meta和谷歌母公司Alphabet在内的公司都在大幅提高资本支出，用来增加对数据中心等人工智能基础设施的投资，投资总额已高达1060亿美元。这还只是一个开始，巨头们承诺，要在未来18个月内进一步增加投资。　　英伟达自己也不认同“泡沫论”。该公司CEO黄仁勋在最新的财报会上表示，作为人工智能革命的一部分，今年只是一个开始，公司生产的几款AI芯片产品在市场上依然供不应求。　　除了增长太快面临泡沫质疑外，英伟达还不得不面对“成为巨头的烦恼”。　　今日，据彭博社报道，美国司法部向英伟达和其他公司同时发出传票，计划调查这家全球顶级芯片制造商违反反垄断法的证据。知情人士透露，此前美国司法部只是向许多企业发放了调查问卷，现在离正式起诉又近了一步。　　这也是英伟达今年收到的第二封反垄断调查传票。7月，法国反垄断监管机构证实，正在发起对英伟达提起反垄断诉讼，这使得法国成为全球首个对英伟达采取反垄断调查行动的国家。　　而美国与法国针对英伟达涉嫌垄断的调查关键线索很相似，主要为两项：一是英伟达已经垄断了AI芯片市场，难以撼动；二是英伟达正在通过收购及投资AI初创公司来建立垄断优势。法国调查的收购案是英伟达投资CoreWeave等初创云计算公司，美国则一直在调查英伟达今年4月收购RunAI的交易。　　目前英伟达也对有关反垄断调查的问题有了最新回应。英伟达发言人JohnRizzo表示，公司的价值体现在其业绩和对客户的价值上，“客户可以选择最适合自己的解决方案。”只是这一回应仍难以撇清垄断嫌疑，英伟达需要拿出更多证据应对不断涌现的麻烦。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：姒又亦

21深度｜全球抛售潮卷土重来，迷你“黑色星期一”释放了什么信号？

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编 审：翁红伟

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