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"女子高压监狱电影在线观看",　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　近日，《黑悟空》游戏火爆出圈，重燃中国游戏行业热情。随着半年报收官，A股的游戏公司业绩表现又如何呢？　　Wind数据显示，申万二级游戏行业26家公司中，今年上半年营收为445.69亿元，同比增长4.8%；净利润为46.02亿元，上年同期为70.75亿元，同比大幅下滑34.95%。A股游戏公司整体呈现出“增收不增利”特征。　　谁是买量王？上半年耗资50亿　　今年上半年，在申万二级26家A股游戏企业中，三七互娱营收排名第二，净利润排名第一，但净利率水平却仅排名第九。值得注意的是，净利率排名第一的净利率高达50.48%，而三七互娱的净利率却仅为13.7%。为何差距如此之大？　　这或不得不提三七互娱的买量模式。　　三七互娱通过以字节、腾讯等为代表的媒体渠道将互联网用户导入游戏产品，用户在使用游戏产品的过程中付费购买游戏道具，从而产生充值收入。对于主要媒体渠道商与发行人采用不同结算方式下的商务条件存在差异，通常在预付方式下给予下游游戏厂商的商务条件更加有利。三七互娱直接预付充值或通过代理商为发行人预付充值的终端媒体主要包括字节有限公司旗下的抖音等平台以及腾讯公司旗下的广点通、腾讯QQ、微信等平台。　　在这种模式下，三七互娱的销售费用居高不下。2019年至2023年及2024年半年报，公司总营收合计为860.28亿元，而同期销售费用则高达482.59亿元，销售费用占营收近六成。　　今年半年报显示，公司的销售费用高达53.6亿元，同比增长25.26%。对此，公司称，其主要系公司持续增大《寻道大千》《霸业》《无名之辈》《灵魂序章》等游戏的流量投放，使得报告期内互联网流量费增加。我们发现，公司仅流量费用高达50亿元。　　三七互娱如此之大的销售费用，在行业遥遥领先。24年上半年，三七互娱销售费用位居榜首。值得注意的是，第二名与三七互娱营收相当，但其销售费用仅为29.1亿元，三七互娱销售费用较其多出84%。　　需要指出的是，世纪华通今年上半年营收增速超50%，而三七互娱营收增速仅为18.96%。换言之，三七互娱投入更大的销售费用并未换来更高的增长，这种买量增长模式可持续性是不是需要重估？买量边际效应或值得投资者需要警惕。　　三七互娱的成长性与财务真实性的两大雷区？　　第一，在海外收入增长上，三七互娱与世纪华通表现出云泥之别。　　2024年1—6月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为85.54亿美元，同比增长4.24%，主因是部分新上线产品出现爆款，带来明显增量。　　Wind数据显示，世纪华通海外收入高达50.19亿元，同比增长为115.28%；而三七互娱海外收入为28.98亿元，同比下滑4.27%。　　需要指出的是，三七互娱海外收入持续下挫。2023年三七互娱境外营收自2017年以来首度出现负增长，同比小幅下滑3.12%。对于游戏行业，游戏出海被视为行业第二增长曲线。三七互娱海外收入受挫，其未来成长性或有待进一步观察。　　第二，立案调查风险仍未出清。　　因涉嫌信息披露违法违规，三七互娱及其实际控制人兼董事长李卫伟和公司副董事长曾开天曾于2023年6月27日被监管立案调查。业内人士表示，信息披露违规主要集中在财务造假、对外担保、关联交易、资金占用、重大涉诉情形、重大债权债务、未按期披露定期报告等方面。而对于三七互娱究竟哪方面违规，目前仍然是一个谜。　　由于三七互娱立案调查尚未有最终结论，审计机构表示无法判断立案调查结果对三七互娱财务报表的影响程度，无法对立案调查所涉事项披露的充分性和恰当性做出准确判断，故对2023年年报出具了带强调事项段的无保留意见类型的审计报告。上述强调事项段中涉及事项审计机构认为对三七互娱2023年度财务状况和经营成果无重大影响。　　然而，我们对三七互娱财报数据表现也疑惑重重。　　其一，一年以上预付款周期为何大幅超同行水平？有无异常？　　近年公司的预付款也常年维持10亿水平的高位。截止2024年上半年，公司的预付款为10.4亿元。需要强调的是，公司预付款近年增长迅猛。由2018年年末的1.94亿元飙升至2019年年末的6.61亿元。　　颇为疑惑的是，公司的一年以上的预付款占比进一步大幅上升。年初一年以内的预付款占比为82.31%，今年半年报末则占比为72.85%。换言之，公司一年以上预付款占比大幅攀升，对应金额近3亿元，其中三年以上预付款超6500万元。　　对于一年以前前五大预付款，公司给出的原因主要为“游戏未上线，预付版权金未开始摊销、分成未开始结算”。这属于行业惯例还是其他原因造成，为何三七互娱预付款账期如此长？我们以销售费用第二的世纪华通进行比对，其今年上半年末的一年以内的预付款占比九成左右，且期初期末变动不大。注：世纪华通24年半年报　　对于异常的预付款现象，鹰眼预警系统提示，建议关注预付对象的性质、业务模式和营业成本结转情况，分析预付账款增长的原因及合理性，是否存在跨期结转成本等情况，预付账款性质、关联关系、产生原因、是否存在非经营性资金占用的情形。　　值得注意的是，我们曾根据公司披露的预付款名称发现数据口径不一致情形。　　2019年12月31日、2020年6月30日，三七互娱的第一大预付款方为“上海晶炙信息技术有限公司”（以下简称“上海晶炙”）。三七互娱2019年年末预付上海晶炙1.9亿元，占预付款总额之比28.79%；2020年半年报末预付其2.12亿元，占预付款总额之比为32.72%。　　上海晶炙是由于2019年3月1日设立成立的，属于省广集团100%控股的全资子公司。公开资料显示，上海晶炙2019年全年收入仅为4643.5万元，远小于其预收款。　　一般情况下，三七互娱对上海晶炙的预付款反馈到省广集团则在预收款上体现。然而，根据省广集团预收款科目“合同负债”发现，2020年半年报公司合同负债合计为1.89亿元。其中一年以内预收款为1.77亿元。从数据可以看出，三七互娱的2.12亿元显然超过省广集团整体预收款。此外，省广集团2019年一年以上的预收款并未见三七互娱身影。　　此外，公司其他非流动资产23年新增一笔预付构建长期资产，对应金额超9亿元，这使得其他非流动资产由10亿水平飙升至22亿水平。颇为蹊跷的是，24年这笔预付构建长期资产的资金消失，但是其他非流动资产依然维持20亿以上的规模。　　其二，公司预付款飙升的同时，净利率也呈现出持续下滑态势，增收不增利真的是只是因为买量造成的？　　我们发现一个现象，就是三七互娱随着预付款持续高位下，公司的营收规模也极具膨胀。今年上半年的营收规模一举大幅超过2018年全年规模。　　然而，三七互娱似乎空有规模，净利率却持续下滑。　　值得注意的是，公司在资产与负债端表现出两大异常，其一，存贷双高；其二，应付票据显著异于同行。　　截止24年上半年报告期期末，公司的货币资金、交易性金融资产及相关定期存款累计近百亿元，其中定期存款及大额存单超30亿元。公司同期存在超17亿元的短期借款，其主要为质押借款。这种存贷双高背后究竟为何？是基于境内外息差套利还是另有其他原因？　　有投资者也发出相关疑问，有投资者发出疑问：贵司2020中报显示非受限货币资金共33亿元，而利息收入只有2237万元远小于七天通知存款利率1.35%，而且贵司账面上也并不缺钱，为什么要急着贴现8个亿的银行承兑汇票呢？　　与此同时，公司的应付票据也显著异于同行。今年上半年，公司的应付票据款一举飙升至15.39亿元水平。　　我们对比世纪华通，其应付票据却极低，24年半年报应付票据仅为5400万元。　　为何三七互娱应付票据金额如此异于同行水平？对于三七互娱飙升的票据资金，鹰眼预警提示，需要投资者关注是否存在票据融资情况。　　对于票据问题，相关投资者也在互动易发出相关质疑。　　有投资者表示，贵公司中报显示有14亿交易性金融资产为受限资产，原因是票据保证金，但公司应付票据总额只有5.4亿，为什么需要这么多保证金？对此，公司称公司中报披露使用受限的14亿交易性金融资产主要系应付票据余额5.4亿及短期借款8.89亿银行承兑汇票贴现的保证金。　　基于投资者疑问及公司互动易的答复，三七互娱部分有息债务或可能是部分票据贴现所致。公司账面资金宽裕，为何需要进行相关贴现？这又是否符合相关业务逻辑？　　对于游戏的运营模式，大致分为自主运营模式与第三方联合运营模式等主要模式。对于自主运营模式下，用户直达自营平台，无账期，且收入属于总额法确认，公司业务规模在总额法加持下会被放大；而联营模式下，属于净额法确认，三方分账模式可能会有账期。基于此，三七互娱存贷双高背后的票据贴现，是否意味着公司出现联营业务模式？需要强调的是，相比总额法，若净额法加持下，相关业务收入规模增长不仅将会大打折扣，同时由于账期的存在也会使得公司增长质量大打折扣。我们疑惑的是，三七互娱的收入质量是否需要投资者重新审视？海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"女子高压监狱电影在线观看",21世纪经济报道易佳颖陶力实习生徐诗妍上海报道今年618，各平台价格战白热化之下，大品牌的销售额不断传来捷报。小商家被裹--**--　　21世纪经济报道易佳颖陶力实习生徐诗妍上海报道　　今年618，各平台价格战白热化之下，大品牌的销售额不断传来捷报。小商家被裹挟其中，无论是出版业抵制低折扣的联合发声，还是直播间里不断出现的价格乱象，都是618狂欢下的暗角。　　近日，21世纪经济报道推出针对618卖家的调研问卷，以期从卖家角度观察消费新趋势。在接受调研的多数小卖家来看，最困扰自己的问题集中在“仅退款”使亏损加大、运费险提升了成本以及与消费者之间的纠纷增多。　　“建议给买家也评分，增加信用体系，评分好信用好的可以适当给一些优惠券，引导买卖双方诚信交易。”有不少卖家建言，一刀切的退款不退货虽然提升了用户体验，但也给一些钻空子的消费者创造了机会，造成卖家不必要的损失。　　在经历了20多年的流量、价格大战之后，敏锐洞察市场的品牌商家在618、双十一等大促节点都稳稳赚到了流量红利。一度趋于理性的电商平台，在外部竞争加剧和自身盈利需求的双重驱动下，今年又开始了极度内卷。　　当质价比成为消费潮流，商家们又要重新适应规则。“以价换量”的策略，使后起之秀拼多多规模和市值一举站上了前辈们的肩膀，但能否持续健康发展下去，依然有待时间检验。　　对于电商行业来说，更需要思考的是如何制定差异化以及更加清晰有力的规则，从而真正指导商家在价格与利润间取得平衡。由此，才能使得行业细水长流。　　被调低的增长预期　　“今年的618大促难不难？我觉得是难的。”早在今年618开播前，淘宝头部主播李佳琦就已经放低了预期。在此背后，平台售卖规则的变化，一定程度上也增加难度。　　据了解，今年淘宝天猫回归“用户逻辑”，取消了延续十余年的预售制度，改为直接现货开售，同时取消预售的还有京东平台。这一变革对于长期依赖预售模式的大主播并不利。　　确切来说，现货销售要求商家有更强的供应链、管理和应变能力。“今年618都没有报名，活动跨度一个月，优惠力度也大。但是要求商家让利，还要有很充足的备货，像我们做高端茶叶的一个月平时备货也就在五六千斤，没有必要在这个节点冲销量。”一位来自福建的头部茶叶卖家对21世纪经济报道记者坦言，参加活动流量肯定能多一些，但是不一定能带来更高的利润，就平淡看待大促，还是要看更长的销售周期。　　此次参与21世纪经济报道问卷调查的卖家，食品酒类生鲜类目人数最多，占比近39%，其次是服装鞋帽箱包类目占比25%，其余运动户外汽车类、图书音像教育类、美妆个护彩妆类、手机数码配件类、家居家具家装类、宠物农资绿植类、母婴玩具乐器类均有涉猎，总体卖家数据覆盖广泛。　　当被问及此次618大促期间的目标销售额增长，参与大促的卖家中各有44%的卖家表示目标增长比例在10%-20%和10%以下，仅有8%的卖家目标定在50%-100%，其余4%的卖家的增长目标为20%-50%。　　值得注意的是，在受访的卖家群体中，还有5.88%的卖家表示不参与此次618促销。“不参加活动影响流量，参加活动又亏本，退货售后增加、各种备货和库存压力，对大部分中小卖家来说，太难了。”卖家Freedom表示自己没有报名618。“活动力度太大，活动周期太长，原本的节奏感觉被打乱了。还有强制开通运费险、先用后付等要求。”　　从类目上看，低客单价的店铺参与618，似乎受影响更大。不断被压缩的利润空间，使得商家们认为节奏被打乱。　　“618搞的满300减50把我们利润压的基本上没多少了，太难了。我报了活动开始一小时，全是凑满减的。”卖家660FB6A3（化名）抱怨道，“之前有预想到会有部分消费者是凑单的，这一小部分就当不赚钱了，我们的商品就几十元。没想到会是个个凑单的情况，伤不起，活动还要持续一个月，直接就申请退出活动了。”　　　　平台趋同后的空间在哪？　　在平台的选择上，淘宝、京东、拼多多排在受访者主营的前三名，但在1-5分的满意度综合评分中，没有平台均分超过4分，这意味着总体水平仍然有提升空间。　　而对于本次618期间营销推广费用上，47.83%的受访者表示费用在0-10元万之间，30.43%的受访者表示费用在10-50万元，8.70%的受访者愿意花50-100万元营销推广费用，还有13.04%的受访者营销推广费用在100万元以上。　　在具体的促销方式和营销工具面前，优惠券和限时折扣成为最广泛的选项，各有25%的受访者选择，也有17.65%的受访者选择运用直播带货，另外10.29%的受访者愿意接受短视频营销。　　对于在618大促期间遇到的主要问题，25.49%的受访者对价格竞争苦不堪言，21.57%的受访者集中反馈了流量和曝光不够。“这其中蕴藏着消费者消费心理的变化，”对此，群邑智库总经理方骏在接受21世纪经济报道记者采访时指出，“此前的线上化和疫情带来了互联网平台的流量充沛，而现在，线上的流量不断被线下的体验所分化，另一方面，消费者的需求更多的被分摊在了全年里，相对应的在618这样的节点需求也自然会下降了。”　　另有19.61%的受访者则直指电商平台的服务质量。卖家牧羊仙女奇幻之旅更是直言，“平台吃相太难看，3月下旬就开始强制运费险，618不仅强制运费险还强制先用后付，把‘白嫖党’全招来了，平台如今又不保护商家。少卖点就少卖点，真的不想一天都把宝贵的时间浪费在申诉和生气上。”　　此外，被较为集中反映的问题还有预售模式的变化、促销规则的适应等。交个朋友副总裁崔东升在接受21世纪经济报道等记者采访时表示，预售实际上是多年线上经营的一个叠加结果，随着每年的玩法更新迭代，结果变成了一个非常复杂的机制。过度复杂的玩法已经成为各个平台阻碍新客户进入的障碍。因此，必须简化这些问题，降低消费者进入新平台的壁垒，平台才能有长远的发展。从平台视角来看，这件事势在必行。　　“今年一些平台今年的618投入相对更多。”崔东升进一步说明道，今年取消预售后，最大的考验是不确定性。第一波宣布取消预售后，市场反应较好，大家普遍认为这是对的。但从实际数据看，最初的消费热情上升较慢，有些类目的消费热情也较低。　　对于平台规则的不合理指出，多位受访卖家都有抱怨，其中，文玩卖家布丁五分皮（化名）表示，“产品很多是穿珠子改手围的，强制72小时内发货大促压根发不过来，到时候发货不及时要罚款的，加上运费险，50-300元，亏本还要罚款，而且还要整一整个月。”　　在崔东升看来，今年618各个平台最大的变化，是“趋同”。在这个阶段，竞争开始进入白热化。当所有玩法和动作都趋同时，最终拼的是真金白银的投入和背后的实力。“一是大家的安全感在降低，不太敢尝试新的东西，倾向于做确定性和有效性的事情。二是大家的决心也变高，开始用投入的方式争取市场。”他进一步指出，竞争是否已经进入了最后的决战阶段。再往下拼，可能会有一些大的变化，但具体采用何种手段，还需要进一步观察。

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作者：谯青易

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